此次非對(duì)稱降息，且5年期LPR降息(15個(gè)基點(diǎn))超過上周MLF降息(10個(gè)基點(diǎn))，對(duì)于壓低長(zhǎng)期利率尤其是輕鋼龍骨利率的意義明顯。LPR下調(diào)后，降息效應(yīng)將疊加。首套輕鋼龍骨利率低至4.1個(gè)點(diǎn)，低于09年輕鋼龍骨利率7折后的4.156個(gè)點(diǎn)。根據(jù)房地產(chǎn)企業(yè)測(cè)算，如果商業(yè)貸款額度為100萬元，貸款30年，等額本息還款，LPR本次將下降15個(gè)基點(diǎn)，月供減少88.48元，30年累計(jì)月供減少3.18萬元。

　　輕鋼龍骨利率繼續(xù)降低。雖然刺激效果不明顯，但釋放利好政策，未來可能會(huì)有政策加碼。輕鋼龍骨利率的下調(diào)幅度不夠大。盡管LPR在這五年期間的減持幅度超出了市場(chǎng)普遍預(yù)期，但仍未能達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期的20-30個(gè)基點(diǎn)的減持幅度。畢竟經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在非常時(shí)期，政策加碼是意料之中的。特別是疫情影響了居民的實(shí)際收入和對(duì)未來現(xiàn)金流的預(yù)期，居民的預(yù)期變得更加剛性，缺乏政策刺激的靈活性。

　　要防止當(dāng)前經(jīng)濟(jì)習(xí)慣性跌破潛在增長(zhǎng)率，未來很難回到“合理區(qū)間”。我們預(yù)期并相信，目前的降息只是避免經(jīng)濟(jì)下滑的組合拳之一。疊加住建部、財(cái)政部、央行、政策性銀行等部委的相關(guān)措施，以及地方政府的表態(tài)，仍不排除限額內(nèi)新發(fā)行專項(xiàng)債券的可能，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策可能會(huì)陸續(xù)出臺(tái)。

　　zui近，國(guó)內(nèi)宏觀情緒再次減弱，表現(xiàn)出ji度悲觀的預(yù)期。與此同時(shí)，利空消息用盡，利好刺激政策的預(yù)期比較強(qiáng)烈(22日降息也是答案)。這兩種情緒交織在一起，悲觀預(yù)期暫時(shí)占據(jù)上風(fēng)。原因是政策的邊際修復(fù)，而不是大規(guī)模的刺激政策，不會(huì)有明顯的效果。比如目前的5年降準(zhǔn)幅度雖然超過了市場(chǎng)的普遍預(yù)期，但仍然落后于市場(chǎng)上很多人預(yù)期的猛藥(20-30個(gè)基點(diǎn))。15日超預(yù)期下調(diào)MLF利率，表明宏觀調(diào)控的相機(jī)抉擇非常明顯。高層已經(jīng)注意到，宏觀經(jīng)濟(jì)下行，尤其是房地產(chǎn)下行，拖累了整個(gè)經(jīng)濟(jì)，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的負(fù)面影響還在持續(xù)。要及時(shí)管理預(yù)期，扭轉(zhuǎn)或者至少避免這種悲觀預(yù)期繼續(xù)下降。但在強(qiáng)政策出臺(tái)前，市場(chǎng)仍以悲觀預(yù)期為主。我們建議8月需求改善速度，9月需求旺季回升高度。